发现现有的收益率类型并进行筛选是一项艰巨的任务。
DeFi的优势之一是任何人都可以随时随地参与其中，即任何人任何时候都有机会作为DeFi参与者获得收益，甚至获得在传统金融领域很难或不可能获得的收益。
不过加密货币的无许可和开源特性将DeFi变成了一个既广又深的复杂生态系统，无穷无尽的协议机制设计和当今存在的2000多个协议就证明了这一点。因此，发现现有的收益率类型并进行筛选是一项艰巨的任务。
01什么是收益率？
收益率是将资本放到特定协议中所获得的百分比回报。定义收益率有两个关键部分：投入的本金和赚取的收益率。
本金：投资期开始时投入的资本。例如，将1,000美元的USDC存入AAVE。
收益率：在一段时间内获得的回报。例如，一年内通过USDC中赚取15美元。
总回报：本金净损益+已实现收益率。
02DeFi协议有哪些不同类型？
DeFi中有两种主要类型的本金：价格稳定型和价格波动型。
价格稳定型
本金的价值基本不波动，因此不存在价格风险和摊薄压力。
示例：稳定币USDC、DAI、USDT。
启发：主要考虑的是持有和投资的机会成本，几乎不用担心本金价值的损失。最坏的情况是总回报微乎其微，例如在AAVE中存入的USDC一年只能赚取0.5%的收益。最好的情况是，回报率至少也有两位数。
SBF回应：FTX US前总裁所言大多不属实，不想与其公开争论:1月15日消息，针对FTX US前总裁Brett Harrison发布的推文，SBF表示，Brett是一个伟大的开发人员，对FTX的产品有深刻的理解。虽然我强烈反对他所说的大部分内容，但我不想和他公开争论，我也不认为我有资格公开指控他的工作表现，除非他授权我这样做。我对发生在FTX所有员工身上的事情感到难过，并祝他一切顺利。
据此前报道，FTX US前总裁Brett Harrison发推称，其在FTX US任职期间与“情绪不稳定”的SBF共事，并与SBF及其副手们的关系已彻底恶化，双方在FTX管理方式上的争执长达数月。[2023/1/15 11:13:01]
价格波动型
价值波动较大的本金因此包含价格风险。价格波动Token的影响因行业和具体项目而异。
例子Layer1：ETH、SOL、MATIC、AVAX。
应用：SUSHI、CRV、GMX、SNX。
Web3基础设施：LPT、AR、POKT、FIL。
治理：UNI。
表情包：DOGE,SHIBA。
启发：所有类型的价格波动本金都存在价格风险。
03有哪些不同类型的收益率？
当作为本金的Token投入使用时，通常可以在DeFi中获得两种类型的收益：Token无关收益和Token固收。
Steem验证器Blocktrades：Steem社区基本上不想与孙宇晨有任何干系:Steem区块链上领先验证器Blocktrades周一发文称：“当Justin（孙宇晨）收购Steemit时，Steemit绝对拥有一些强大的价值，包括知识产权、品牌、经验丰富的区块链和前端开发者。但现在，他此次收购包含的所有开发者都走了（他们都退出了）”。文章称，现在，Steem社区“基本上不想与孙宇晨有任何干系”，社区的一些成员甚至“愿意付钱让他离开”。此前消息，Steem社区计划硬分叉并创建新链Hive，使波场基金会完全与之分离。据SteemPeak介绍，Hive的首次发布将是对现有区块链的直接复制，同时进行一些小的升级，这将使大家能够回到社区中，讨论未来的发展方向、需要的变化和亟需的链级特性。（The Block）[2020/3/18]
Token无关收益与是否存在项目Token无关，因为各方之间存在间接或直接的价值交换。项目方支持的主流Token都可以参与，类似于web2中的现金流。
Token固收必须直接从项目库中发行，有确切的结构，无论是初始供应、通货膨胀还是销毁机制，都由持有人或创始人决定。Token固收有助于稀释持有人的持续流通供应。只有项目方自身发行的Token才可以参与，类似于web2中的营销或客户获取成本。
Token无关收益
1）4种类型：
网络质押费用：将Token委托给或运行保护和调节区块链中间件的验证器，包括区块链和web3基础设施。
声音 | Ripple CEO：Ripple并不想倾销“XRP”，也无法影响XRP价格:据Cointelegraph消息，Ripple首席执行官Brad Garlinghouse表示，尽管该公司出售了大量XRP，但他们不想“倾销”这些加密货币。Garlinghouse在接受采访时称：“在XRP社区，Ripple是最大的所有者，我想说的是，我们是XRP生态系统成功的最大利益方。” 当被问及Ripple是如何管理其所有权时，Garlinghouse表示：“Ripple拥有很多XRP，我们对XRP的成功非常感兴趣，但指控我们倾销，这不符合我们的最佳利益。我们绝不会这么做，事实上，我们已经采取措施，把我们拥有的大部分XRP锁在托管协议中，所以我们不能碰它。” 他强烈否认该公司可以影响XRP的价格。他说：“Ripple不能控制XRP的价格，就像鲸鱼不能控制比特币的价格一样。”[2020/1/6]
借出：提供Token并允许他人借用。
流动性供应：提供Token并允许其他人兑换/使用它。
对手流动性：采取「兑换」的一方，例如做空波动性，并根据结果赚取收益或损失本金。
2）Token无关收益的案例
A）使用价格稳定本金的Token无关收益
贷款：将USDC存入AAVE并从借款人那里赚取浮动利率。
流动性供应：向Uniswap提供USDC-DAI流动性并赚取交换费用。
交易对手流动性：将USDC存入出售ETH看跌期权的Ribbon，或将衍生品出售给做市商。
声音 | CFTC主席：不想扼杀创新，呼吁采取对加密货币更有针对性的规则:11月19日，美国商品期货委员会（CFTC）主席Heath Tarbert在CFTC网站上发表了一篇专栏文章，阐述了他对加密监管的看法。他表示，监管机构在执行规则之前，应首先充分了解数字资产的后果和潜在风险。我们不想做的是采取严厉措施，彻底扼杀创新，在我们充分了解数字资产的后果和潜在风险之后，或许应该采取更有针对性、更有针对性的规则，或者采用更平衡的规则组合。（CoinTelegraph）[2019/11/23]
B）使用价格波动本金的Token无关收益
网络质押：将ETH抵押给验证者以通过基本费用和小费赚取网络费用，或者将LPT委托给协调者通过转码服务赚取费用并获得ETH奖励。
借代：将BTC或ETH借入Euler，并从借款人那里获得浮动利率。
流动性供应：向Uniswap提供ETH/UNI流动性。
对手流动性：购买GLP并在充当对手流动性的同时赚取手续费。
C）通过协议收益分配实现与Token无关的收益
尽管与DeFi用例没有直接联系，但向Token持有者分配费用也提供了收益机会：
质押SUSHI赚取平台兑换费。
将BTRFLY切换为rlBTRFLY并从平台费用中赚取ETH。
质押GMX以赚取平台手续费和esGMX奖励。
3）具体案例：
声音 | 法国财长：我们不想让任何一家私人公司创造主权货币:据CNBC报道，法国财政部长Bruno Le Maire接受采访时表示，我们不想让任何一家私人公司创造主权货币。据此前消息，Le Maire表示，当前创造Libra的条件尚未实现。控制诸如Libra等新兴货币带来的风险将是他们的优先任务之一。G7将对这一问题保持高度警惕，并将其列为与税收、绿色金融、收入平等和透明度同等重要的议题。Le Maire称：“对我们来说，红线是Libra绝对不能转变成主权货币。”[2019/7/17]
糟糕情况1：用户将价值1,000美元的1个ETH存入去中心化的期权金库。该用户在一周内获得了52%的年利率。用户赚取0.01ETH，因为期权到期时处于价外状态，但ETH的价格在此期间下跌了25%。以美元计算，用户的投资组合价值现在下降了24.3%。与Token无关的收益率仍然容易受到负总回报的影响。在这种情况下，价格风险成为现实。
糟糕情况2：用户将500美元的USDC借给借款人，借款人抵押了价值1,000美元的NFT。在贷款结束时，借款人拒绝偿还贷款，因为NFT现在价值250美元。尽管没有面临价格风险，但仍有可能亏损。在这种情况下，对手违约风险成为现实。
理想情况1：用户将USDC存入AAVE借代池，并从1,000美元的存款中赚取5%。年末实现收益率为5%。
理想情况2：用户在Arbitrum上的Uniswap中提供1,000美元的DAI-USDC流动性。年末实现收益率为5%。
Token固收
1）3种类型
Token持有者奖励：向持有或持有相同Token的人提供收益。
参与式奖励：为使用该项目的人提供收益。
网络质押排放：为区块链中间件的正常运行做出贡献的提供收益验证者和/或委托者。
2）Token固收的案例
A）使用价格稳定原则的Token固收：
参与奖励：将稳定币存入Compound并赚取$COMPToken，或将稳定币对流动性存入新的DEX并赚取原生Token，或通过早期参与网络赚取空投。
B）使用价格波动原则的Token固收：
Token持有者奖励：为veCRV锁定CRV以获得增强的力量和奖励，或者质押$APE以赚取更多$APE。
与奖励：提早参与网络赚取空投，或将wBTC/renBTC存入Curve并赚取$CRV奖励。
与Token无关的收益率通常更可预测，但回报潜力总是较低：在淘金热中出售铲子比挑选一种价值升值1,000倍的金属要容易得多。
Token固收相当于在淘金热期间发现金属，并通过在公开市场上出售这些金属来实现收益。这些收益只有在另一方愿意成为买家时才有可能，同时随着人们发现更多相同金属，单价面临下行压力。
3）具体案例：
糟糕情况1：用户购买并质押了100个$MOON，并开始在一年内赚取50%的APR。用户现在拥有150个$MOON。然而，$MOON在年初的价格为1美元，到年底跌至0.50美元。用户组合价值从100美元下降到75美元。为了实现损失，用户以10%的滑点将所有Token卖到市场上，获得了67.5美元。
虽然标榜收益率为50%，但实际总回报为-32.5%。理论上，如果$MOON的价格保持不变，用户以零滑点卖出，则用户的收益为50%。广告收益导致对风险的误解。在这种情况下，价格风险和流动性风险成为现实。
理想情况1：用户将资金存入Optimism的AAVE借代池并获得$OP。到年底，用户在$OP中赚取5%的APY，并在常规借代收益率之上以5%的回报率在市场上出售。
理想情况2：用户投入1,000美元UP，并获得20%的年排放量。到年底，$UP价格上涨了500%，因为该项目获得了强大的吸引力并分配了可观的收入。用户现在拥有1,200个价值6,000美元的$UP，收益为6倍。
04收益农场呢？
Yieldfarming收益农场，是一种通过持有加密货币来产生回报的方式。简单来说，就是锁定加密资产并获得奖励。
Yieldfarming是风险最小化收益最大化的行为，主要是利用市场效率低下的空子。
像YearnFinance这样的收益聚合器执行的策略是通过锁定特定项目的Token来为其储户实现价值最大化，不过这反过来又伤害了上述项目的Token持有者。
YearnUSDC金库有一种特殊的策略，将$USDC存入Stargate，产出$STG以提供流动性，并将$STG抛售到市场上，以便将收益返还给金库存款人。这也被称为$STG持有者的稀释压力问题。
还有一些新的收益聚合器专注于不同类型的收益农业行动，这些类别可以分为三个主要类别：
1）利率套利——以利率x借入资产，并在别处借出资产以获得高于利率x的收益。或者，持有现货金额x并做空等值金额以获得融资利率差。
例如抵押一项资产，在AAVE上以2%的利率借入USDC，并存入抵押不足的借代平台，如Ribbon/Maple/TrueFi以赚取10%+。在AAVE上借入DAI，并存入dAMM以通过dAMM原生Token特定奖励赚取盈余。一个现金携带的金库，做多现货和做空永续合约以收取资金费率
2）杠杆质押收益率——借入一种资产，将其转换为另一种资产以提高生产率，从而提高整体收益率。
例如，存入BTC，为sAVAX借入AVAX，然后重复，通过递归ETH借代和通过IndexCoop质押来提高stETH收益率
3）Delta中性策略——对冲标的资产的价格风险，以获得对收益率本身的唯一敞口。
例如GMX之上的流动性聚合层接受$USDC的单边存款，通过做空对冲$GLP价格风险的金库。
一般来说，无论是利率套利还是杠杆质押收益率，都存在着相对较高的清算风险，比如很多用户在stETH脱离理论挂钩时就被套牢了。
鉴于新的收益率通常来自未经实战测试的新平台，跨平台利率套利收益率可能包含非常高的智能合约风险。就delta中性农业而言，无法保证对冲机制将完全消除价格风险。
05小结
撰写本文的一个灵感其实来自Twitter上正在进行的「实际收益」叙述。
大多数「实际收益」可以归类为通过提供Token获得收益。虽然看到项目根据真实用户活动赚取费用令人鼓舞，并且有一些现金流非常有利可图的例子，但「实际收益」是一种危险的说法，因为广告宣传的APR可能会根据一般的反身性迅速改变。如果协议的使用量减少，不仅收益率会下降，而且公众的负面看法会导致抛售压力，因此总回报可能会变为负数。
另一个值得思考的有趣问题是，协议是否首先分配收益？
因为通常情况下，项目早期阶段赚取的收入应该再投资于增长。如果有的话，很少有协议一开始就达到成熟阶段。此外，在加密货币中，任何与产量有关的事情都有效地吸引了农民，因此很容易因炒作，而不是基于长期基本面而对短期价格收益进行优化。虽然这可能具有挑战性，但了解创始人的动机和意图可以更好地表明项目是否适合长期发展。
在加密货币中，风险偏好与收益率和总回报潜力直接相关。上涨幅度越大，下跌幅度越大。当然最重要的是用户有选择权，DYOR还是很有必要的。
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