比特币ETF科普一:运行机制及其重要意义

随着今年第一季度加拿大数字货币ETF市场频频传出好消息,万众期待的比特币ETF作为加密市场的合规投资工具再次掀起讨论热潮。投资者们对于加密市场投资工具多样化的需求越发强烈,纷纷猜测美国证券交易委员会(SEC)是否能在今年通过多家机构提交的上市申请。如果不能,SEC的顾虑又有哪些?

首先让我们以美国ETF的运行机制为例,从认识比特币ETF开始。

「ETF运行机制及特点介绍」

ETF全称为交易型开放式指数基金,1993年,第一支ETF(SPDR标准普尔500指数)在美国诞生,随着资本市场的快速发展,截至2020年底,全球ETF市场规模已接近8万亿美元,过去十年,年均复合增长率达到18.4%,其中,作为发源地的美国,拥有2413只ETF产品,规模合计5.47万亿美元,占比超过68%。

美国大多数ETF受《1940年投资公司法》的约束,其对基金发起人的治理结构、流动性与估值、杠杆、信息披露等都做出了严格的要求,这与ETF的设计初衷以及运行机制产生了冲突,因此每只ETF上市交易都需要参照豁免条例机制,由美国SEC逐个批准通过。为进一步简化流程,2019年SEC发布了ETF新规,ETF的发行从审批制走向注册制。 

 图1.美国ETF运行机制  图源:《美国ETF市场解析》,中信建投证券

美国的ETF市场采取一级与二级市场分离的机制(见图1)。一级市场上,只有授权参与人(AP)可以进行ETF份额的创设和赎回,是ETF的流动性来源。授权参与人通常是有一定资金实力的大型机构。在二级市场上,授权参与人可以向投资者转售获得的ETF份额以获利,这个过程也可以反向进行。

在这样的流动性创造机制下,授权参与人既保障了二级市场的流动性,又通过一级市场与二级市场间的套利机制,确保了ETF市场价格与净值的趋同。对于个人投资者而言,则可以通过券商直接在二级市场买卖ETF,并且区别于共同基金的是,ETF支持日内多次买卖交易,做空以及保证金购买等。

「比特币ETF的重要意义」

个人投资者:提供低门槛且更安全便捷的交易途径

正如美国商品期货交易委员会 (CFTC) 前主席Timothy Massad在Bloomberg发文所言:“比特币ETF将成为散户投资者投资加密货币的一种方式,而无需实际购买它并处理托管的复杂性。” 

投资比特币ETF就相当于间接购买了比特币,两者在收益上是一样的。但相较传统的交易途径:一方面,交易门槛更低,免去了投资者学习数字货币交易平台或场外交易操作、钱包存储以及私钥管理的学习成本;另一方面,避免了平台风险(交易所被盗及监管不足)和自持风险(保存失当)。

具体来说,ETF拟上市交易所与托管机构签订的共享监管协议保证了比特币现货交易以及ETF二级市场交易受双重监管保护,从而减轻平台风险。并且,整个投资过程完全不用自己持币,也避免了自持风险。

机构投资者:提供比特币合规投资通道和更多投资组合的可能性

据北大金融法研究中心学者彭雨晨分析,比特币ETF得到SEC放行创立上市意味着比特币得到了传统金融界的认可,交易市场趋于成熟,为未来比特币金融吸引增量投资者和资金提供了强力“背书”效应。

这意味着传统的基金公司也可以通过ETF带来更多进场资金间接实现比特币的投资组合,并产生更多衍生品需求。例如,美国市场非常重要的机构投资者——养老基金,就因为政策限制无法参与加密市场的直接投资。但如果将比特币包装成ETF,养老基金就可以将其作为合规的加密市场投资工具纳入投资组合。

行业生态:实现产业推动者和交易所共赢

除了个人和机构投资者,比特币ETF产业中的其他环节也能从中获益。BloombergETF研究分析师James Seyffart表示客户正在寻求某种方式进入加密市场,对比特币ETF的需求不断增加。因此,资产管理机构(即产业推动者)希望能够在其专业领域内提供这种服务。

此外,比特币ETF的利好消息也在一定程度上刺激币价走高。持有或看好比特币的产业推动者,例如Winklevoss兄弟,可以通过比特币持仓获利。

最后,ETF拟上市交易所方面则更为清晰,通过后可以直接获取一定手续费。能实现多方共赢也正是比特币ETF被创立以及不断被各方推动的根本原因。

监管:利于行业的透明度和完整性提高

由于比特币不是期货合约交易的证券或商品,SEC和CFTC无权为Coinbase、Kraken和其他美国加密货币交易所制定标准,这意味着投资者保护薄弱。没有防止欺诈、操纵和其他滥用行为的规则。

鉴于此,前美国CFTC主席Massad提出SEC可以使用比特币ETF批准程序来提高比特币行业的透明度和完整性。具体方式包括使ETF价格基于符合某些规定标准的(类似于证券和衍生品交易所)的指数;以及类似于共享监管协议(surveillance-sharing agreements)或者场内监管组织成员(Intermarket Surveillance Group membership)等监管条件。如此一来,比特币ETF将对投资者和监管者都有利,加密市场也将越来越规范。

通过上述对比特币ETF机制以及重要意义的解读,相信大家应该对它有了初步的了解。下周将继续解析目前加拿大市场上已落地运行的ETF的市场数据以及与灰度比特币信托的比较。

郑重声明: 本文版权归原作者所有, 转载文章仅为传播更多信息之目的, 如作者信息标记有误, 请第一时间联系我们修改或删除, 多谢。

链链资讯

欧易交易所app官网下载治理的思考:Token 与 DAO

The Monolith and the Ape Men 2001 A Space Odyssey, by Hal Hefner DAO 是 Web3 时代社区应有的样子,所以下面的内容不再强调 DAO,均称为社区。 社区是有着共同价值观和愿景的人汇集在一起,彼此尊重,相互支持,并朝着共同的目标努力,同时让所有成员受益 (精神和物质)。

XMRHashKey 崔晨:解读以太坊伦敦升级 EIP 及潜在影响

以太坊共有四个发展阶段,分别是前沿(Frontier)、家园(Homestead)、大都会(Metropolis)和宁静(Serenity)。其中宁静是以太坊的最终阶段,标志以太坊达到了 2.0 阶段。以太坊 2.0 与 1.0 版本有很大不同,包括共识机制从 PoW 转向 PoS,区块结构从单链转向多链分片等。

欧易okex官网浅析利用虚拟货币

提到,我们经常会在电影中见到各种黑帮老大的场景,有利用、古董买卖、境外投资、虚拟商品等作为媒介的手法,而现在有了虚拟货币,犯罪分子们的手法又会发生什么变化呢? 虚拟货币由于存在匿名性、去中心化、追踪难、全球流通性、交易便捷性、交易模式的复杂性、交易之后的不可撤销性、持有方式的多样性、价值认定标准存在争议性等一些特点。

以太坊最新价格加密市场的破与立:哪一个先来?

核财经APP深核报道?千呼万唤始出来,“The Bitcoin Word”会议如期而至。7月22日,由加密创新委员会(CCI)发起并举办的“The Bitcoin Word”线上会议召开。这是继迈阿密举办的比特币大会之后,加密资产市场的又一大盛事。

[0:0ms0-3:670ms