风投机构对加密初创公司Blockchain.com、OpenSea和YugaLabs的估值分别为140亿美元、133亿美元、40亿美元。但随着加密货币市场的动荡，旁观者想知道这些高估值是否已成为过去。
尽管在过去一年里，投资者争先恐后要进入快速增长的区块链和投资Web3初创公司，但情况正在迅速转变。尽管交易仍在继续，但在当前加密市场的抛售以及与Terra生态稳定币UST和Luna的崩盘后，让我们感觉估值泡沫太大，风险投资界的一些人已经指出加密项目的估值已经超出了实际价值，并且正在回落。BessemerVenturePartners的合伙人EthanKurzweil告诉《财富》杂志：“加密项目的估值在之前一段时间太火爆了，今年估值回归的可能性很明显。”
回顾今年前几个月，加密货币估值飙升。根据截至4月21日的PitchBook数据，风险投资支持的后期阶段加密和区块链公司的融资后估值平均上涨91%，达到约40亿美元。与此同时，传统的后期阶段公司估值平均下跌14%至约6.98亿美元。其中许多加密项目的融资达到了数亿美元，例如NFT市场OpenSea的1月份融资。
Michael Saylor：对SHIB和狗狗币没有看法:10月31日消息，在接受彭博科技采访时，Michael Saylor被要求就SHIB发表自己的看法。模因币飙升至历史新高，吸引了众多投资者。Michael Saylor表示他对SHIB和狗狗币没有看法，他强调了比特币的实用性和技术。他表示，还有其他人专注于DeFi和NFT，有投机者和演艺人员拥有模因币。每个人都有自己感兴趣的东西，这是加密世界的一部分，这使得加密世界变得有趣和令人兴奋。[2021/10/31 21:12:58]
Bessemer的Kurzweil认为，目前对加密初创公司进行估值是绝对不精确的判断。“我认为，这可能会从这次修正中产生更高的精确度。”他建议道。
风投机构按照每季度市值计价，或者是公允价值进行投资业务。对于加密公司的股权投资，MulticoinCapital的联合创始人兼管理合伙人Kurzweil和TusharJain表示，他们通常只会在有另一笔交易时才会按市值计价，比如公司筹集了另一轮融资。一方面，Jain预计他们不会在加密创业领域出现太多估值下调：“我不认为加密领域会有太多公司进行融资。看到这种情况发生，我会感到非常惊讶，”他说，部分原因是许多加密公司在过去一年筹集了大量资金。相反，这些公司可能会进入“精简”模式以度过加密货币寒冬。
贝莱德等MicroStrategy股东支持其6.5亿美元BTC投资计划:12月15日消息，MicroStrategy发行6.5亿可转债，并计划将其用于投资比特币，实际上得到了其背后的大股东的支持。根据Twitter知名人士Ellie Frost的说法，在MicroStrategy宣布大幅配置加密货币之前，许多MicroStrategy大股东已经看好比特币。其中，罗素投资是MicroStrategy的第八大股东，拥有该公司约2％的股份，也是其最看涨的投资者之一。而有媒体报道称，自6月以来，该公司已将其比特币头寸提高了70％以上，并自2018年以来一直在积极推广比特币。
与此同时，MicroStrategy的第十大股东Renaissance Tech（文艺复兴科技）也已于今年4月获准进入现金结算的比特币期货市场。而贝莱德（BlackRock）为MicroStrategy最大股东，尽管其对MicroStrategy的投资总体下降了5％，但该公司仍然看好比特币。其首席执行官甚至表示，比特币可以代替黄金。此外，香橼基金（Citron Fund）也是MicroStrategy比特币投资计划的支持者之一。
注：此前12月12日消息，MicroStrategy完成6.5亿可转债的发行，将用于购买比特币；
此前12月10日消息，文艺复兴科技已成为MicroStrategy股票的第三大买家。（CryptoSlate）[2020/12/15 15:17:44]
但在基金中持有流动代币的情况下，公司必须更频繁地标记这些投资。因为加密交易采取7x24小时制，比如Jain建议“每30秒”标记一次。因此，对于那些投资代币的风险投资公司来说，“加密货币流动性投资组合将与市场一起回落，”他说。
声音 | Michael Novogratz：美总统与美联储主席间分歧使比特币看涨:据NewsBTC报道，Galaxy Digital创始人兼首席执行官Michael Novogratz认为，比特币将得益于美国总统特朗普和美联储主席鲍威尔之间日益加深的不信任。Novogratz表示，因此他更看涨比特币。据此前报道，特朗普曾威胁称，如果鲍威尔决定不降息，将把他降职。[2019/6/20]
但是，即使评估加密初创公司的价值是艺术而非科学，风投机构是如何计算出估值硬顶金额并评估投资的规模呢？他们如何确定一个加密项目能否为其合伙人带来10倍回报？《财富》杂志采访了三位风险投资人以找出答案。
风投如何评估加密初创公司
像许多加密货币信徒一样，LightspeedVenturePartners的创始人兼董事总经理RaviMhatre表示，他相信区块链平台可能是“下一代计算存储网络框架”，从潜在规模来看，与互联网和Web2移动革命等其他重大技术变革有相似之处。由于该领域仍处于“早期阶段”，并且随着代币的增加，这会导致投资者“愿意为加密公司支付相对较高的估值，即使整体市场下跌，即使加密货币已经下跌，”Mhatre建议道。Lightspeed的工作是寻找有远见和执行力的创始人，“如果我们在这种情况下的选择是正确的，即使以今天的估值，这些公司将能够产生风险投资风格的回报。”他说。
动态 | MicroBitcoin开源社区已与韩国保健工作者协会（KACW）签署合同:据美通社消息，MicroBitcoin开源社区已与韩国保健工作者协会（KACW）签署合同，以采用MicroBitcoin区块链网络协议。[2018/9/21]
截至4月底，Lightspeed已向区块链和Web3公司投资了6亿美元，这在他们自成立以来广泛投资于金融科技行业的约15亿美元中占据了相当大的一部分，该公司告诉《财富》杂志。他们的投资包括热门的第一层区块链Solana和加密货币交易所FTX。
从表面上看，对于类似的新项目，这些巨大的估值中的部分可能是凭空产生的。根据数字资产并购和投资咨询公司ArchitectPartners的创始人兼管理合伙人EricRisley的说法，无形资产中肯定有一个元素：“市场愿意支付什么？归根结底，这才是任何时候最重要的逻辑。”
Mhatre说，他们在评估加密货币和传统的公司时有很多交叉点：“它总是在某个真正的基础层面上：人、特定的想法或产品愿景，然后是市场机会。”
Risley、Kurzweil和Jain一致认为，该过程的很大一部分与典型的风险投资具有相似的元素。“无论是投资者还是收购者，推动估值的因素归结为是否可以建立一个估值能够提供回报的企业，”Risley指出。“换句话说，如果你认为这项业务在五年内价值100亿美元，那么你今天愿意支付20亿美元吗？这是基本的计算。”他认为“传统的估值方法和方法仍然适用。”
这可能包括查看公司的账簿、盈亏表、收入增长和业绩。Kurzweil说，他们会考虑后期公司的业绩，但对于业绩可能不那么相关的早期项目，他们会检查“估值的粗略范围，具体取决于当前进展，但它们非常粗糙。”然而，像Jain这样的其他人则认为业绩在该领域并不那么重要，声称他很少听到加密初创公司使用竞争对手的估值“作为支持其估值的理由”。
风险投资者还将出于各种原因投资和使用代币，包括质押代币、使用代币来保护网络以及使用项目的产品，如DeFi产品。考虑到一些初创公司的代币已经飙升了数十倍，例如Solana的SOL代币，它们对于早期投资者来说可能是有利可图的。
事实上，Mhatre说如果项目方已经启动代币，Lightspeed将把代币列入一个重要因素。“现在有一些Web3公司已经成功推出了代币”，交易量大的代币都具有隐含的市场价值，因此我们正在仔细研究这些代币，以推断特定的新项目和发行的代币可以创造什么样的价值，”他说。
Bessemer的Kurzweil表示，他们还考虑了投资回合中是否有代币组成部分，“或者如果都是代币，代币持有者会获得什么价值“他说。
对于许多加密项目，尤其是L1和L2，这些估值的一些数学方式是内置的。代币经济学是代币的经济结构和供需动态，是像Mhatre、Kurzweil和Jain这类的VC关注的东西。“这是一些数学问题，网络中交易的潜在收入来源是什么，如果你是代币持有者并赚取质押费用，那么该网络的总价值是什么？”Mhatre指出，你“做出一些假设”并围绕它进行单位经济分析，并“最终获得收入来源”。
事实上，Mhatre认为，虽然其中一些高估值来自对加密货币长期潜力的热情，但像Solana或Polygon这样的平台，“你真的可以指出具体的收入规模和收入增长速度”。这两者都是Lightspeed支持的项目。他认为，“随着时间的推移，这些平台有可能扩展到数百万用户。”
TVL或锁定总价值，用于衡量区块链上DeFi项目中加密货币的总价值，Mhatre将TVL作为另一个重要指标。Mhatre表示，TVL可以给他们一个市场感觉的指示，即“对于储备和流通中的代币的总价值。”
一个粗略的公式
与此同时，Multicoin的Jain表示，他们在进行估值时使用了一个粗略的公式：“你将三个数字相乘，市场规模乘以价值捕获乘以某些风险因素，例如执行风险和其他类型风险。如果你能非常粗略地估计这三个数字，你就能得到一个合理的估值。值得注意的是，他认为三者中“最重要的属性”是弄清楚市场规模。“如果有一个巨大的未满足的市场需求，我认为这比团队更重要，比投资时机更重要，”他说。
除此之外，Jain说他们正在研究价值捕获机制，或项目从交易中保留价值的能力。在加密货币中，这说起来容易做起来难。“一切都是开源的，你没有IP，所以你不能通过这种方式赚钱。一切都是未经许可的。”他说，项目代币的设计方式是“价值获取机制的核心”。然后将这两个数字乘以一个代表风险的数字，他说这可能包括执行风险、他们对项目产品的理解程度、正在建造和尚未建造的产品、交付产品的能力、技术复杂程度以及组建团队时是否会遇到困难。他说，弄清楚这一点的需要与团队中的工程师和其他人交谈以获取背景信息。
不过最终，“需要进行主观判断，”Jain说。毕竟，如果没有一点猜测，加密货币就不会是加密货币了。
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