2022年10月21日，混合算法稳定币协议FraxFinance推出的以太坊流动性质押产品frxETH上线，截至今日，正好满100天的时间，frxETH从0增长到超8.14万枚，价值约13亿美元。
而这般突飞猛进的增长背后，离不开其近两个月来平均8%甚至一度达到16%以上高质押收益的推动，那frxETH的高收益究竟从何而来？
frxETH的「同与不同」
和Lido旗下的stETH类似，frxETH是FraxFinance为质押以太坊的用户提供的流动性质押代币。
不过与stETH直接通过rebase方式向stETH用户发放质押奖励不同的是，frxETH用户并不能直接获得质押奖励——如果frxETH用户要获取以太坊质押收益，则需要将frxETH再次质押为sfrxETH。
Web3软件公司Lucky Friday推出了Teddy DAO:金色财经报道，Web3软件公司Lucky Friday推出了Teddy DAO，这是一种永久NFT集合，它将其销售收益捐赠给慈善机构。Teddy DAO 与全球筹款组织JustGiving合作，旨在利用加密货币作为筹资机制来促进全球社会影响。
从6月23日开始，Teddy DAO将每天为其Teddy NFT之一举行拍卖，这些Teddy由数字艺术家Yumi创作，并在跨链智能合约平台Moonbeam上铸造。然后，拍卖赢家可以将收益捐给JustGiving支持的400家慈善机构之一，然后将加密货币转换为法币并通过该平台进行捐赠。[2023/6/21 21:50:41]
只不过质押奖励的积累方式仍是frxETH，但由于并非所有用户都选择将frxETH再度质押为sfrxETH，因此随着时间的推移，sfrxETH将会积累更多的frxETH，
社交代币平台Forefront完成210万美元融资:9月17日消息，社交代币平台Forefront完成210万美元融资，1kx领投，参投方包括Metacartel Ventures、OwnFund Collective、DeFi Collective，个人投资者包括LindaXie（ScalarCapital）、CalvinLiu（Divergence）、JenilThakker（Coinvise）、AndyChenFang（Synthetix）、KevinChou（Rally）、PatrickRivera（Mirror）等，投资者还包括了22名社区成员。Forefront表示该轮融资是社区驱动的，将使得Forefront财库更加多元化以抵消治理代币FF的波动带来的风险。本轮融资将用于建设Web3社交俱乐部以及数字城市。[2021/9/17 23:31:35]
这意味着在sfrxETH用户退出时，可以在整个frxETH奖励池子参与瓜分，从而获得相对同类产品更高的收益率，举个简单的例子：
动态 | 基于EOS+IPFS技术的知识共享社区Lore Free图书资源突破10000个:据Lore Free官网数据统计，自4月9日正式开放以来，由用户自发上传的电子图书资源已超过10000个，收录图书七千余种。据了解，Lore Free是首个基于EOS+IPFS技术开发的去中心化知识共享社区，其首个DApp应用去中心化电子图书馆于4月2日上线。[2019/4/16]
假设Frax合约中总共有100枚ETH被质押为frxETH，其中只有30枚通过二次质押铸造为sfrxETH，那这30枚sfrxETH，将按比例瓜分这100枚ETH的质押奖励。
简言之，未选择将frxETH再度质押为sfrxETH的用户，将自己那份质押奖励让渡给了sfrxETH用户。
Doge meme原型犬病危，，相关项目方留言回应:12月27日消息，Doge meme原型犬Kabosu主人在社交媒体上发文表示，“Kabosu已经到了病危阶段，但相信会没事的，因为我们从世界各地得到了力量”。目前，DogeCoin联合创始人Shibetoshi Nakamoto以及The Doge NFT等相关项目官方账号已留言回应。[2022/12/27 22:10:35]
frxETH与sfrxETH的套利平衡
那么问题来了，为什么会有frxETH用户不选择二次质押，愿意将自己的收益让渡给sfrxETH用户？
因为FraxFinance为frxETH用户提供了另外一个收益选择——将frxETH存入Curve的frxETH/ETH流动性池，收获LP收益。
从用户角度看，FraxFinance其实是为frxETH提供了两种收益路径：
先将ETH质押为frxETH，然后存入frxETH/ETH流动性池吃Curve收益，同时让渡出自己的frxETH质押收益；先将ETH质押为frxETH，然后再度质押为sfrxETH，这样在获得自己质押收益的同时，额外获得第一部分用户让渡出来的frxETH质押收益；理论上讲，选择在Curve的frxETH/ETH流动性池和选择二次质押，会因为收益率的差异逐步形成动态的套利平衡，从而将两个不同选择的收益率始终保持在同一区间。
而根据FraxFinance官网数据，截至2月1日二者的收益率也确实比较接近：Curve的frxETH/ETH流动性池为8.24%，二次质押为7.17%，二者的占比也基本接近。
4pool梦破碎背后的CurveWar延续
那么问题又来了，为什么FraxFinance能够有底气在自己的流动性质押产品里加入Curve池收益的差异化设计？又如何能够保持frxETH/ETH流动性池的高收益？
一言以蔽之，因为FraxFinance持有最多的Convex治理代币CVX，而Convex控制着一半以上的Curve投票权，这就给了Frax利用巨额汇率影响Curve的奖励排放，进而创造更高收益的可能。
这时我们或许可以先回顾一段历史。
2022年4月，TerraformLabs发布新提案，计划在Curve上推出UST、FRAX、USDC、USDT4pool，直接剑指彼时居于稳定币市场核心的3pool。
从某种程度上讲，DAI在维持其挂钩方面所取得的成功归功于Curve上的3pool的部署。
因此原本在TerraformLabs的构想中，Terra和FraxFinance作为CVX两个最大的协议持有者，可以通过vlCVX的巨额贿赂影响Curve的激励政策，从而维持4pool池中的深度流动性，使得4pool成为流动性最好和使用最频繁的跨链稳定币池。
这不仅意味着实现4pool对3pool的颠覆，也即UST与FRAX对DAI的市场取代，甚至可以进一步改变稳定币赛道的赛道格局。
不过2022年5月UST/Terra的崩溃，令这个构想戛然而止，FraxFinance的规划也折戟沉沙。
但半年之后，FraxFinance终于再度凭借frxETH的推出，将其对Cureve的影响成功变现。
总的来看，FraxFinance通过对Curve的影响力，为frxETH找到了不同于stETH等同类产品的差异化竞争优势——frxETH与sfrxETH套利平衡下的更高收益选择，背后更隐藏着frxETH/ETH锚定调节等复杂的产品逻辑。
100天，从0到13亿美元，伴随着3月份上海升级节点的临近，frxETH后续能否成为以太坊流动性质押赛道的异数，拭目以待。
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