原文作者：Matias Andrade Cabieses 原文编译：深潮 TechFlow
数字资产投资领域的一个重大进展是即将推出现货交易所交易基金（ETF）。现货 ETF 的到来可能会大大简化数字资产的投资，扩大投资产品的范围，特别是对美国投资者而言。目前，投资选择主要是以期货为基础。这些工具具有固定的到期日和既定的期限结构，可能会给投资者带来意想不到的成本。或者，投资可以通过信托来管理，就像 Grayscale 的产品一样。
在本文中，我们将深入探讨了 Grayscale 的数字资产信托的运作方式，并将其与潜在的现货 ETF 进行了比较。
在数字资产领域，投资者对交易所交易产品的需求出于各种原因而稳步增长。其中一个关键原因是税收优惠账户与资产自托管之间的区别。自托管的过程虽然可以完全控制资产，但涉及到重大的复杂性，并需要广泛的技术知识来确保安全和成功的实施。此外，以这种方式进行的投资将面临相当大的税务义务，与资本利得税和所得税成比例。
金色晨讯 | 3月16日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：美联储、人民日报、欧洲、云南
1. 美联储主席：第二季度的经济将更疲弱；
2. 人民日报：应高度重视区块链技术在社会治理共同体建设中的重要作用；
3. 欧洲央行前行长：比特币既不是货币 也不是解决方案；
4. 上周各平台的比特币期货未平仓头寸均大幅下降；
5. 比特币期权看跌与看涨的比率表明价格即将反转；
6. 美国监管机构正在努力打击加密货币相关非法行为，但进展缓慢；
7. 云南省长阮成发：努力把云南建设成为区块链产业发展试验场聚集区；
8. 建行推出“慈善组织综合服务平台” 运用区块链等技术；
9. BTC现报5430美元，日内涨幅2.11%，前十主流币普涨。[2020/3/16]
目前，美国大多数投资者可以使用的主要税收优惠账户，包括个人退休账户（IRAs）、 401 （k）计划和健康储蓄账户（HSAs），不允许直接投资数字资产，尽管有一些明显的例外，包括富达（Fidelity）、上市矿业公司和 Microstrategy。这一限制阻碍了推迟或抵消与数字资产投资相关的税收能力，这对投资者来说是一个相当大的不利因素。即使对于选择自托管的投资者来说，这些账户仍然非常重要，因为即使是稍微减少资本利得税支付，也会明显影响投资的整体表现（尤其是当短期资本利得税率适用时，如下所示）。
金色沙龙 | 黄天威：金融领域的细分领域都是逐步从散户主导到机构主导:在今日举行的金色沙龙中，比特时代创始人黄天威表示，区块链行业现在已经出现了很多衍生品，杠杆期权期货合约等等。现在呢，还没有出现一些像传统金融领域的里面的那种，掉期合约远期合约，现在暂时还没有出现。那区块链行业要发展，或者说任何一个金融领域的细分领域，它的发展趋势，其实都是逐步的，从散户主导到机构主导，散户跟机构不同，散户更多的是追逐利润最大化，面对风险的时候考虑的比较少。机构就相对比较稳妥，因为它有资金成本，有他的兜底压力，所以机构要求很稳妥。所以当一个市场发展越来越成熟的时候，参与者越来越多的时候，需求越来越多样化的时候，整个市场就会诞生出很多不同的一些衍生品工具来满足机构的需求。[2020/2/26]
分析 | 金色盘面：IOTA利好不断 价格持续走高:金色盘面综合分析： IOTA最近利好不断，昨天是发布和大众汽车的合作公告，今天日本富士通电子也发布合作声明。在多重利好的刺激下，本周涨幅超过30%，自8月14日见底以来，持续走出强劲的反弹行情。在市值前20位的主流币中成为领涨龙头。[2018/8/28]
（深潮注：蓝线为短期税后回报率，灰线为长期税后回报率，黄线为 BTC 本身的净回报率）
我们可以进一步思考，对于大多数人来说，自托管根本不是可行的选择，无论是由于缺乏技术知识，还是因为监管或法律限制干扰了这种所有权，尤其是对于公司实体而言。鉴于这些障碍，交易所产品不仅是方便的替代选择，而且是数字资产投资领域的重要组成部分。它们在其他资产类别中发挥着类似的作用，其中自托管可能是可能的，但并不实际，就像贵金属一样。
分析 | 金色盘面：BTC/USD 价格回落，通道压制:金色盘面综合分析：BTC/USD多头在夜盘遭受空头打击，最低退守至6100附近，之后开始组织反击，收复了6200，但依然受制于通道中轨压力，今天早盘重点观察能否突破。[2018/8/14]
然而，重要的是要理解并非所有交易所的交易产品都是相同的。每种产品都有独特的特点，可能会对投资者的投资组合产生不同的影响。在这种情况下，我们将注意力转向 Grayscale 的产品系列。我们的目标是深入了解他们产品的具体特点，以更好地理解它们的细微差别。通过这样做，我们可以更清楚地了解为什么潜在的引入现货 ETF 在市场上引起如此大的轰动。
Grayscale 提供一系列投资产品，可以让投资者接触到个别数字资产（如 BTC、ETH 等）或追踪多种资产组合的各种指数。所有 Grayscale 的产品都有一个共同点，它们都是以信托形式构建的，这意味着股份的价值可以随着基础资产组合的价值浮动。在其历史上，Grayscale 的比特币信托（GBTC）在 2020-2021 年牛市的高峰期间，股份价值超过了基础比特币的价值。而在其他时候，股份的交易价格可能低于基础比特币的价值，甚至低至其价值的 50% 。这些变动通常被称为溢价和折价。
金色财经现场报道 中关村区块链联盟理事长元道：比监管更重要的事情是自律:金色财经现场报道，在火讯琅琊榜观火“第2期线下见面会”上，中关村区块链联盟理事长元道指出，比底层更贴切的是基础：基础设施、基础资源、基础应用。我们的BAT提供了基础平台的服务，电信公司属于设施，还有非常重要的一部分是基础资源，比如IP地址等。要发展通证就要公链先行。百姓现在摸得着的是服务。比监管更重要的事情是自律，多姿多彩、生生不息的公链共同体之上，才能有繁荣的通证经济。自由的前提是自律，与其他的自由是不同的。美国对互联网的监管政策是，先不要监管。在刚开始，监管搞不清之前，先让子弹飞，这个阶段要有自治、自理。是否允许募资、开交易所等背后的监管，最有用的还是自律。[2018/6/2]
这些信托产品的价值动态之所以重要，主要有两个原因。首先，作为投资者，您可以以当前市场价格购买股份。这意味着您可能以折价或溢价的方式获得比特币的投资机会，这取决于当时的市场情况，可能会改变您的投资风险配置，尤其是与没有年度管理费的现货投资相比。值得注意的第二个原因是，精明的投资者可以通过套利交易策略从定价错误的资产中获利。因此，当 GBTC 以溢价交易比特币时，可以通过在现货或期货市场上卖出或做空 GBTC 的同时购买比特币来进行无风险交易。投资者可以从这两个头寸的价格收敛中获利，实现理论上的风险最小化。
（深潮注：灰度不同数字资产信托的净资产价值（NAV）变化一览，纵轴表示溢价/折价比率）
如果我们看一下上面的图表，我们可以看到为不同资产设立的各种信托发展得非常不同。虽然 ETH 的折扣率大约在 50% 左右，但 BTC、BCH、LTC 和 ETC 的趋势更接近平价，而 LINK 实际上超过了平价，以 270% 的溢价交易。这种趋势可能是由于投资者意识到，最近有消息称贝莱德已经申请创建现货比特币 ETF，如果 Grayscale 也获得将这些基金转换为 ETF 的批准，价格将与平价相匹配。虽然我们可能认为这听起来有些牵强（因为这意味着人们支付的价格是现货价格的近三倍），但对于流动性特别差的投资工具来说，这种情况很常见，尤其是当投机性资金流动占主导地位时。我们可以从下面看到 Grayscale 提供的其他信托的相同行为。
Filecoin（FIL）和 Stellar（XLM）的交易价格分别是现货价格的 8 倍和 4 倍。这些价格错位非常显著，表明这些基金的流动性非常差，而且在美国内部对这些资产的获取渠道有限，套利者可以轻松压低溢价并获利。然而，这也表明一些人愿意以巨大的溢价获取这些资产，这是一个有趣的观察结果。
总之，数字资产投资格局的演变，尤其是现货 ETF 的预期推出，有望带来革命性的变化。目前，诸如灰度提供的期货和信托投资等选择都面临着一系列独特的挑战。然而，现货 ETF 的引入可能会简化这些复杂性，为投资者提供更高效和直接的获取数字资产的方式。在我们继续探索这个迷人的数字投资领域时，投资者的适应能力和创新能力，以及监管的进步，无疑将在塑造数字资产投资未来方面发挥关键作用。
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