比特币区块奖励的下一次减半将于2024年4月8日左右发生。从历史上看，减半引发了三个惊人相似的周期。在文中，我们将拆解过去三个比特币周期并预测下一个周期。
每21万个区块，比特币区块奖励减半一次。从时间尺度衡量，减半大约每4年一次。它标志着比特币的货币政策发生变化，支付给矿工的区块奖励减少50%。
明年4月，比特币区块奖励将从每个区块6.25BTC降至3.125BTC。
由于新增发行量减半，因此可以合理地得出新增供应量减少是每次牛市的催化剂的结论。
这个理论是这样的：
减半后，矿工向市场出售的比特币减少。这消耗了很大一部分的抛售压力。价格价格处于边界，新买家会推高价格。然后，财经媒体开始谈论比特币，人们开始用谷歌搜索它，比特币迅速走红，新买家进入市场，链上活动回升，风险投资公司将资金投入到支持生态系统的新业务中。于是，更多业务=更多营销=更多用户，这又刺激了更多的买家和更多链上活动，以及更多的媒体报道。
瞧，创历史新高了。
这是一个很好的故剧本事，让我们看看数据，它是不是事实。
净头寸变化=Glassnode标记为属于矿工的钱包地址持有比特币的净变化。
数据：0xFC9开头巨鲸地址于2小时前从Binance提币74.4万枚RNDR、102万枚MATIC:7月17日消息，据Lookonchain监测，0xFC9开头巨鲸地址于2小时前从Binance提币744,762枚RNDR（约合147万美元）和102万枚MATIC（约合79.3万美元）。据悉，该地址过去十笔交易总共导致其实现约280万美元亏损。目前仍持有265万枚RNDR（约合524万美元）、977万枚FET（约合238万美元）。[2023/7/17 11:00:09]
第一次减半：根据比特币货币政策，年度新发行量减少1,314,000个。但在减半后的12个月内，矿工持有的比特币减少了4,458,603枚，这是减半前12个月内矿工比特币持有减少量的2倍多。2013年，随着比特币价格上涨，矿工们抛售了大量比特币。在第一个减半周期中，总共有超过800万枚比特币从矿工手中流失。由于比特币价格处于较低水平，买家主导了市场。
第二次减半：减半后12个月内，矿工持有比特币同样比之前12个月下降更多。再一次，价格走势是由市场上的买家主导。在第二个周期中，总共有超过540万枚比特币从矿工手中转移。
第三次减半：矿工在减半后售出的比特币数量比前12个月更多。然而，第三周期是矿工的第一个积累周期。我们发现过去6周净头寸增加了9.3万枚。
矿工抛售减少造成的供应冲击并不一定会引发牛市。实际上，矿工在减半后的12个月内出售的比特币数量比周期中的任何其他时间都多。
话虽如此，减半的叙事可能会吸引来新买家，市场可以实现自我调节。因此，即使数据与叙述相矛盾，如果人们相信它是真的，它就可能是真的。市场就是这样的具有反射性的，加密货币市场尤其如此。
亦来云联合创始人韩锋：牛市下半场，亦来云将全力整合各方资源，打造下一轮发展热点:8月30日，在亦来云中文社区“亦见Web3四周年”线上分享会上，亦来云联合创始人韩锋表示，亦来云在区块链行业是独树一帜的项目，经过四年发展，正在形成全球性的稳定、繁荣的社区，并且吸引了摩根士丹利、六鹰资本等全球资本和团队加入，显著推动了亦来云的发展。
接下来，亦来云将整合技术、社区等各方资源，吸引更多用户来亦来云上共建生态，形成牛市下半场真正的发展热点。[2021/8/30 22:47:11]
但这个故事还有更多内容……
全球流动性
你会听到越来越少关于比特币与全球流动性周期相关性嘲讽，但这才是数据与价格走势实际相符的地方。
全球流动性似乎在22年底触底，这也标志着比特币和标准普尔500指数的底部。今年年初，我们看到全球流动性略有反弹。比特币上涨了80%。标准普尔500指数上涨15%。
在美国，通货膨胀已经结束，美联储已暂停加息。资产价格年初至今有所上涨，并且可能会持续一段时间。
但也有一些阴云正在蔓延，货币政策可能会发生转变。
具体来说，7万亿美元的国债将在明年到期。这些债务需要进行再融资/重新发行以支持财政支出。根据国会预算办公室2023年5月的更新数据，美国今年的赤字预计为1.5万亿美元。
与此同时，债务利息支付现已成为美国政府的第二大支出，每年接近1万亿美元。
声音 | 比特币核心开发者Jimmy Song：下一轮比特币牛市行情将有所不同:比特币核心开发者Jimmy Song表示，市场已经从之前2013年和2017年的额外看涨势头中吸取了教训，这两年都是在减半之后。周五凌晨，Jimmy Song在推特表示，他认为零售市场在下一轮牛市中将会与之前的牛市“表现不同”。他暗示，下一轮牛市的市场参与者应该从之前失败的交易策略中吸取教训。
然而，Spaceshift首席执行官Erik Voorhees认为，由于进入比特币的投资者是新投资者，市场的表现不会与之前的牛市有任何不同。在回应Jimmy Song的推文时，Erik认为市场情绪在下一轮牛市中不会改变，因为市场容易追逐快速收益。“在2013年比特币泡沫和Mt.Gox灾难之后，我也是这么想的。但事实并非如此。新人的特点就是他们都是新来的。”（CoinGape）[2020/1/17]
10月份，4300万美国人将恢复学生贷款还款，平均利率为每月503美元。根据调查，37%的借款人表示他们需要削减其他支出。34%的人表示他们根本无力承担这笔费用。
此外，银行仍在请求加入美联储的银行定期融资计划：
消费者信用卡贷款创历史新高，超过1万亿美元：
资料来源：美联储FRED数据库
银行贷款标准也表明经济衰退即将来临：
现场 | 红杉中国VP：继续关注区块链项目，基础设施建设成熟将促进下一轮市场爆发:金色财经现场报道，今日在第二届世界数字资产峰会上，红杉中国VP合伙人Hao Wang在“全球视角看加密资产投资”圆桌讨论中表示，类比两年之前的市场，可以看出目前的市场表现是很正常的回调，通证经济依然具有其变革意义。目前将继续关注和投资区块链项目部，而投资者社群应该做更多以分辨更好的项目，基础设施建设的成熟将促进下一轮市场爆发，持续关注应用落地、用户增长和价值创造的项目。[2018/12/11]
资料来源：美联储FRED数据库
最后，商业房地产行业有超过1.5万亿美元的债务，需要在未来几年进行再融资。这是因为利率处于2006年以来的最高水平。当然，由于远程工作，办公空间的占用率和估值有所下降。雪上加霜的是，花旗集团的一组分析师发现，超过70%的商业房地产写字楼贷款由地区银行持有。
这些因素应该会给通胀带来进一步的下行压力。
目前，CPI通胀掉期最早将于今年10月以2%的通胀率定价。美联储预计一年内通胀率为1.3%。
将这些联系在一起：
比特币的市场价格与流动性生死攸关。从美国的角度来看，流动性状况似乎已经触底。我们在中国和日本也听到了同样的情况。欧洲也处于类似的境地。随着通胀率回到2%，全球经济应该随之放缓。
届时，美联储将获得改变货币政策的绿灯。
这将为另一道量化宽松之墙打开闸门。至于时间表？我们认为这将在未来几年内发生。
这种流动性的转变与比特币减半周期以及随之而来的叙事相一致。
声音 | 经济学家：区块链可能是对抗下一轮经济衰退的重大支撑:纽约微软研究院(Microsoft Research New York City)经济和社会技术首席研究员Glen Weyl最近在Twitter上表达了对区块链行业和文化的赞赏。在他的推特上，他指出区块链可能是对抗下一轮衰退的重大支撑。他表示，以同样的方式以太坊的使用案例并不是任何特定的技术问题，而是提供了对未来的愿景，可以让我们在下一次经济衰退时避免回到上世纪30年代。[2018/11/6]
创新周期：运营和网络KPI
明白了吗？比特币周期依赖于流动性。但流动性并不是一切。
如果我们在考虑网络增长等因素，可能会有所收获。
流动性+网络基本面的增长+正确的叙事=新的价格发现。
新价格发现的反身性=新VC资金。这会带来更多的建设、更多的用户，以及进一步的价格发现。
它是投机推动实际资本形成和经济发展的飞轮。很混乱，但它正在发生。
比特币的网络基础知识
比特币网络在我们追踪的几乎每一个指标上都表现强劲。我们将在下面列出一些：
非零钱包数：迄今为止，我们在每个周期中都看到非零钱包的稳定增长。我们在这里的预测只是推断去年的增长。请记住，该数字并不代表所有比特币持有者。由于数据仅限于链上钱包，因此无法代表数千万交易所客户。
开发者：随着Ordinals协议的引入，我们看到开发活动最近有所增加。
哈希率：网络安全和矿工情绪的指标。过去两年，哈希率增长了3倍，这表明矿工看涨比特币。
长期持有者行为：我们跟踪的最重要的指标之一。长期持有者和一年内未转移的供应量百分比目前处于历史最高水平。通过周期，我们观察到投资者和用户通常在牛市期间进入。然后他们更多地了解比特币并倾向于成为长期持有者。我们可以从超过1BTC的钱包的增长中观察到这一点，最近这个数字已经超过100万个。随着长期持有者增长，它为下一个牛市奠定了基础，届时买家最终会在市场上占据主导。
闪电网络：闪电网络是比特币的第二层扩容解决方案。它能够以远低于比特币主网上交易的成本进行支付。虽然仍处于起步阶段，但我们可以看到闪电网络内的交易量在过去几年中已大幅增长。
其他的催化剂
Coinbase引发了2013年的牛市。
以太坊在2017年提供了燃料。
Microstrategy、PaulTodorJones、Tesla、Block、MassMutual等在上个周期引爆了市场。
2024/2025年会怎样？
贝莱德ETF的批准将是一个良好的开始。
贝莱德拥有无可挑剔的声誉，其申请的500多项ETF中只有一项失败。
在某些方面，贝莱德名称出现在ETF中比比特币现货ETF本身更有意义。
贝莱德的名字对于RIA来说很重要，这对资产管理者来说很重要，这对地球上几乎每个投资者都很重要。
过去，代表客户投资比特币可能会让基金经理面临职业风险。贝莱德ETF可能会将这种情况完全扭转。
一些值得深思的问题：如果更大的风险是不通过贝莱德现货ETF等值得信赖的工具来配置1%的比特币，会发生什么？
周期中的价格行为和预测下一个周期
5个要点：
把握市场时机：购买比特币的最佳时机是当每个人都认为它已经死了的时候。2022年我们有两次机会。我们在12月提醒读者，比特币正在触底。其次，购买比特币的第二个最佳时机是什么？从历史上看，它发生在减半之前的任何下跌期间。当然，把握市场时机确实很困难。美元成本平均法对于像比特币这样处于全球采用初期的资产来说效果很好。即使是那些在过去周期顶部购买的人，从长远来看也表现良好。比特币目前较历史高点下跌了55%，但其10年、7年、5年和3年复合年增长率分别为84%、73%、36%和49%。关键是要有长期的信念。确切地知道您要购买什么，并忽略噪音。
预测：我们根据前3个周期的情况预测，回报率将持续下降。本轮周期比特币的目标价为15.8万美元。
更高层次的框架：我们预测下一个周期的比特币市值峰值将达到3.15万亿美元。这将使比特币市值达到黄金的25%。长期读者知道，我们最终相信比特币将达到并超越黄金市场。
总体而言，我们认为下一个周期加密货币总市值可能会飙升至8-10万亿美元。以太坊、竞争性L1、重要基础设施领域可能会产生有趣的机会。
周期后低点：我们预计比特币的波动性将在未来几年持续。话虽如此，我们预计波动性会随着时间的推移而减弱。市场规模增长、更成熟的投资者进入该领域、成熟的市场结构和产品、新法规以及较少的「狂野西部」杠杆都会促进这一结果。请注意，比特币就像一种商品——在牛市中价格远远超过其生产成本，然后在熊市中跌至生产成本。
关于上一周期的说明：我们认为由于中国的挖矿禁令，该周期并没有发挥应有的潜力。如果你还记得的话，那时比特币的价格刚刚创下历史新高，特斯拉刚刚为其资产负债表购买了比特币，MichaelSaylor通过Microstrategy和媒体巡演购买了数十亿美元比特币。我们认为，如果没有中国的挖矿禁令，比特币可能会突破10万美元。由于矿工集中在，禁令最终导致了矿工强制抛售和投降事件。
周期中期的KPI
缩小范围，了解我们今天相对于过去周期的情况。
市场价值/已实现价值：
这个指标衡量市场价格与每个流通比特币的平均价格的比率。我们在23年初走出了绿色区域，这在历史上是一个很好的切入点。也就是说，我们仍处于相对较低的水平。
已实现价值：
已实现价值是平均价格的代表，即每个流通中的比特币的购买价格。目前该价格为20,323.34美元。
200周移动平均线热图：
2022年，比特币历史上首次跌破200周移动平均线，并持续了大约9个月。此后比特币已经恢复过来，200WMA目前的价格为26,665美元。
结论
比特币的采用周期主要由全球流动性、网络增长和减半供应冲击的「叙事」驱动。这三个元素似乎很好地组合在一起。
最重要的是在未来几个月内获得批准的带有贝莱德名字的比特币现货ETF。
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