原文作者：DanielLi
三箭资本，我们一般称他为3AC，是世界上最大的以加密货币为重点的对冲基金公司之一。由SuZhu和KyleDavies于2012年创立，两人是高中同学，均为投行背景。三箭资本创立以来，管理的资产最高达180亿美金。作为业内一名排名前5的VC公司，三箭资本在业内有着深远的影响力和声望。
7月2日消息，盛极一时的三箭资本，在经历多方面危机之后，已经向纽约法院申请破产保护。巨鲸衰落，既给加密市场带来巨大的打击和恐慌，也引发了我们更多的思考。
谁是第一块“多米诺骨牌”？
综合分析，压垮三箭资本的主要有三大因素：Terra崩盘、GBTC负溢价和stETH暴跌。五月Terra崩盘之前，三箭资本斥资5.595亿美元接盘了那些被锁仓的Luna，现在价值约为670美元，有人猜测Luna的巨额损失，导致三箭资本想使用更多的杠杆来拿回利润。
如果说Luna事件是引发三箭事件的导火索，那么重仓GBTC与stETH，对于三箭资本来说就是遭遇了投资领域的滑铁卢，这两种资产都经历了严重的脱钩，尤其是GBTC脱钩高达到20%+。
火必与多米尼克联合推出国家代币DMC 加速推进全球化战略:11月29日消息，根据火必Huobi官方发布的公告，火必Huobi、波场TRON、DMC Labs与多米尼克国达成政府层面最高级别合作，受权联合推出多米尼克国家代币（DMC，Dominica Coin）和数字身份（DID）。这是火必完成品牌升级后，在全球化发展等新战略扩张中公布的首个重磅合作，意味火必在创建全球Web3.0门户的新征程中迈出坚实一步，引领和推动元宇宙数字身份时代的到来。
DMC是基于TRC-20协议发行的代币，将通过火必Prime正式发售，DMC的持有者将被授予多米尼克国家数字身份，在数字世界享有公民待遇。DMC的用途场景包括：主流交易平台的KYC身份认证、在当地开设银行账户、申请信用贷款、注册数字服务公司等。[2022/11/29 21:09:36]
GBTC就是引爆上一轮牛市的灰度比特币信托基金。在一级市场，在刨除管理费的情况下，1个BTC可以购买1000股GBTC，原则上BTC和GBTC可以自由兑换，但2014年10月28日起，灰度比特币信托暂停了其BTC的赎回机制。并且GBTC在一级市场发行后，经历6个月的锁定期才可以在二级市场交易。
出于对未来比特币价格增长的良好预期，在2020年-2021年很长一段时间内，GBTC长期处于正溢价。这意味着如果投资者想要购买代表1个BTC的1000股GBTC，需要付出比购买1个BTC更高成本的价格。但因为大部分散户可以通过美国退休福利计划账户直接购买GBTC，不需要支付收益税，以及传统机构因监管原因无法直接购入比特币等原因，GBTC就成为了他们投资比特币的主要方式。
波场创始人孙宇晨推会见多米尼克国总理:12月24日，波场创始人孙宇晨发推称，会见了多米尼克国总理。[2021/12/24 8:01:48]
正溢价对于加密机构来说，是一个稳定的套利手段——购买BTC，存入Grayscale，在GBTC解锁期结束后以更高的价格倾销给二级市场的散户和机构。2019-2021年期间，1000股GBTC的价格一度比1BTC高37%。但是随着时间推移，尤其加拿大3只比特币ETF面世后，GBTC需求减少，以致于GBTC的溢价快速消失并且在2021年3月出现负溢价。GBTC套利机会越来越少，目前1枚比特币价格约20000美元，但1000股GBTC约12500美元，负溢价37.5%，而且GBTC流动性非常差。
公开信息显示，2020年年底，三箭资本持有GBTC份额的6.1%，此后一直稳居第一大持仓的位置，当时BTC交易价格为27,000美元，GBTC溢价为20%，三箭资本持仓超过10亿美元。根据美国SEC的数据，截至2022年3月31日，三箭资本在GBTC里拥有相当于38,888枚BTC的资产，价值18.6亿美元。
多米链和多米币在美国SEC正式注册备案:据官方消息，2021年11月16日，多米链和多米币在美国证劵管理部正式注册备案。多米链正在开发超高速公链，每秒可以处理10万次交易。[2021/12/22 7:56:18]
另外，三箭资本投资GBTC并不是自有资金，而是通过长期以超低利率无抵押借入BTC转化成GBTC。为了获得流动性，它又会将BTC转化的GBTC抵押给同属于灰度母公司的借贷平台Genesis。
有人推测GBTC是压死三箭资本的最后一根稻草。因为三箭资本破产，并不是资不抵债，而是拥有的资产流动性不足。三箭资金在遭遇投资失败或者用户挤兑时，拿不出约6亿美元的补充抵押品或者应对用户赎回，从而遇到严重流动性危机。不到6亿美元的清算额度就绊倒了三箭资本，有可能就在于三箭资本的庞大资产都被困在GBTC里面。
stETH加速了悲剧发生
stETH是ETH在以太坊信标链质押协议上的质押版本，其作用在于保护ETH在合并后的安全性，两者之间的对应关系为1:1，并在最大的去中心化交易所Curve上有一个流动性池。
但随着市场对stETH的需求增多，二级市场上，stETH和ETH的价格不再严格满足1:1，之间就存在套利机会。比如当1个stETH价格高于1个ETH时，投资者可以将1ETH存入Lido，得到1stETH，再在二级市场出售，从中获取最大回报。
分析 | Tether一事将产生多米诺效应 会让监管机构对加密货币提出更多透明度要求:据decryptmedia消息，CipherTrace 智库发言人表示，Tether 一事将产生多米诺效应，会让监管机构对法币或者资产支撑的数字加密货币提出更多透明度要求。他补充道，目前全球市场上有超过20个未受监管的稳定币，只有Pax和Gemini是接受政府监管和审计的稳定币。此外，针对诸如DAI等基于算法的去中心化稳定币，CipherTrace认为，这些稳定币都可能被操控，它可以被用来掩盖很多事情，并且能够补上很多缺陷等。它的产生由一些相关的代币或者证券作为基础，系统会自动调整来保证稳定币价格的稳定。[2019/5/5]
然而，这一过程可能存在风险，正如目前的情况，Curve上的流动性池变得极端不平衡，stETH占比远远高于ETH，导致stETH价格大幅下跌，高杠杆头寸被清算可能性加大。当较大的机构开始抛售stETH，就会进一步压低stETH的价格，导致其他投资者出售stETH以弥补其损失，并在市场中引发连环效应。
Nansen在报告中提到，三箭资本就是stETH暴跌的“受害者”，其在脱锚恐慌的高峰期以大幅质押折扣率卖出了stETH仓位，仅在5月12日三箭资本和Celslus两大机构就从中撤出了近8亿美元的流动性。整个6月，大部分机构继续通过减少流动性或出售stETH来调整头寸降低风险，三箭资本也试图这样做。它将其stETH作为抵押品存入去中心化借贷系统Aave上，借入ETH，再将其出售。6月中旬开始，随着stETH脱锚程度愈发严重，三箭资本开始大量出售stETH，从CRV撤出，退出在Aave上的头寸，并试图偿还贷款。
多米尼克政府将比特币应用到“公民身份投资项目”:多米尼克公民身份投资局局长兼财务部长Emmanuel Nanthan接受采访时表示，“比特币以及其他加密货币的确可能会成为公民身份投资行业的一部分。我们也在研究将比特币应用到行业中的框架和模型。关于比特币在多米尼克私营和公共部门的发展中能起到何种作用，我们也非常感兴趣。”[2018/4/19]
整体来看，引发三箭资本危机的Luna、GTBC和stETH如出一辙，它们一个以算法的方式锚定美元，一个是通过商品交易所基金的形式锚定比特币，一个以DeFi质押的形式锚定以太坊，三者均是通过“映射”其他有价值的代币的方式获取自身价值。它们常常通过以高于锚定的主流币价格的方式，吸引投资人和机构入场套利，然后以脱锚的方式草草收场，造成大批投资纷纷溃败四逃。
经历2020年的DeFiSummer的繁盛时期之后，市面上涌现了2000多个DeFi应用，其中去中心化交易所和借贷协议是两种主导力量，随着币圈熊市的加剧和美联储加息，美元流动性紧缩，像Luan、stETH同类流动性枯竭的项目可能还会陆续出现，加密后市不容乐观。
三箭资本坠落余波
三箭资本的事件，随着其申请破产保护而告一段落，但其后续引发的多米诺骨牌效应，在币圈产生了持续的影响。三箭资本的债权人名单当中，不乏一些知名的交易所：BlockFi、Celsius、BabelFinance和VoyagerDigital等，这些公司有些宣布暂停用户提币功能以确保损失不再扩大，有些甚至已经宣布破产甚至面临“被收购”的危机。
就在三箭资本申请破产保护后的不久，知名币圈投资机构VoyagerDigital，宣布暂停所有交易，存入、提取和持币奖励。于7月6日宣布申请破产保护，并从多伦多证券交易所退市。
VoyagerDigital是一家2018年在美国上市的虚拟货币资产经纪商，截至3月31日，公司一季度总营收为1.027亿美元，净利润亏损6144万美元，此次VoyagerDigital破产与三箭资本的违约密切相关。6月27日，Voyager称三箭资本未能按期偿还价值约6.75亿美元的稳定币USDC及比特币贷款。据了解，VoyagerDigital向三箭资本提供的是无抵押借款。
根据破产申请文件，除了三箭资本之外，目前VoyagerDigital债务人还有AlamedaResearch、灰度母公司的借贷平台Genesis、数字货币商业银行Galaxy等，AlamedaResearch欠了Voyager3.7亿美元，包括一笔7500万美元的无担保贷款，利率为1%至11.5%。
Voyager还拥有超过10万名债权人，资产约在10亿至100亿美元之间。
危机还将继续蔓延
有人把此次三箭资本清算事件比作币圈的“雷曼危机”，由此引发的连锁反应将对未来币市的发展，产生极大的影响。分析来看，一方面，熊市来临，各种投资机构自顾不暇，突然爆出如此利空消息，对于整个加密市场来说，无疑是雪上加霜。
另一方面，三箭资本危机尚未度过，由其引发的多米骨牌效应已经开始初露端倪。随着三箭资本被一家英国法院下令进行清算，我们看到贷款公司和做市商Genesis将面临“数亿美元”的损失，加密货币交易所Blockchain.com蒙受了2.7亿美元的损失。与此同时，可能面临破产的借贷平台Celsius目前仍未开放提款,BabelFinance因面临较大流动性压力暂停产品赎回和提币功能。
雪崩已经开始了，危机只会越滚越大，但我们还需透过此次危机看到行业的未来。DeFI智能合约的组合性，打破许可权限制，确实创造出了前所未有的应用场景和金融产品，吸引众多资金和用户涌入，但这种技术带来的自由，如果没有在规范的轨道内奔跑和释放，很可能将整个行业推向无序和混乱。
另外，去中心化一直以来都是作为整个加密币市场的最高法则，也是其最能吸引资本入场的“法宝”，但不可否认它也助涨了资本的贪婪和无序，整个行业一直在法律的灰色地带游离和试探，这极大的限制了加密行业的未来发展和普及。而三箭资本崩盘或能让更多的创业者和国家认识到，去中心化并不意味着不需要约束，为了行业的健康可持续发展，建立有序的法律条文和监管体系是急需且必要的。危机过后，野蛮生长的加密行业有望迎来一个全新的理性发展阶段。
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